山東鋁合金棒 2004年商品市場(chǎng)出現(xiàn)對(duì)基金的歷史性誘惑近英國(guó)金融時(shí)報(bào)網(wǎng)站上有文章稱,退休基金和共同基金正在增加其在商品市場(chǎng)上的投機(jī)資金以使其投資組合多樣化, 主要是受到過(guò)去幾年里來(lái)自能源和金屬市場(chǎng)上投資回報(bào)率高的吸引。高盛商品營(yíng)銷總監(jiān)HEATHER察院SHEMILT說(shuō),商品指數(shù)中所包括的商品中的資金從2003年的150億美元增加至2004年末的400億美元。注入資金中90%來(lái)自于退休資金的現(xiàn)金流. 山東鋁合金棒 這部份資金原來(lái)是退休基金和共同基金放置在固定利率和證券市場(chǎng)上的。但是長(zhǎng)期投資者越來(lái)越多地認(rèn)識(shí)到商品價(jià)格可以提供強(qiáng)勁的回報(bào)。高盛商品指數(shù)去年已經(jīng)上升了25 %,雖然與10月份時(shí)的峰值相比已經(jīng)下降了12%之多, 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)去年上升了約10%.高盛估計(jì),高盛商品指數(shù)的回報(bào)自1970年以來(lái)平均為12%,同時(shí)來(lái)自關(guān)鍵證券和債券指數(shù)的回報(bào)在同一階段為8.5-11 %之間. 山東鋁合金棒 高盛商品指數(shù)約吸引了近300億美元的基金投資該指數(shù). 其它商品指數(shù)包括路透商品研究局和德意志銀行的Liquid 商品指數(shù)也已經(jīng)吸引了100億美元的資金。流入商品指數(shù)的基金出現(xiàn)了令人難以置信的增長(zhǎng),而高盛商呂指數(shù)用了8年時(shí)間才首次使投資該指數(shù)的資金達(dá)到30億美元. 高盛商品指數(shù)是從1991年首次開(kāi)始投資的。在過(guò)去的18個(gè)月來(lái)里來(lái)自退休基金的投資興趣加上一段時(shí)間來(lái)油價(jià)創(chuàng)出了有史以來(lái)的紀(jì)錄高點(diǎn),使油價(jià)一度上漲至每桶$55 . 山東鋁合金棒 金屬,包括鋁,金和錫都由于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)需求創(chuàng)下了長(zhǎng)期的高峰價(jià)格,大多數(shù)原材料的價(jià)格因中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而上漲。巴克萊資本在上周表示,美國(guó)的共同基金商品領(lǐng)域指數(shù)相關(guān)的資產(chǎn)從兩年前不到3。3億美元, 至2004年11月末達(dá)到了75億美元. 上個(gè)月一個(gè)月流入商品指數(shù)中的資金就達(dá)到了2。8億美元。 山東鋁合金棒 退休基金在商品指數(shù)中持有的資金量越大,大量地在進(jìn)行場(chǎng)外交易, 同樣意味著他們對(duì)期貨商品的交易也涉及越來(lái)越多,通過(guò)購(gòu)買原油,貴金屬和基本金屬期貨。分析師們說(shuō),退休和共同基金參與量的提高反映了期貨合約在歐洲和北美的交易所中的持倉(cāng)量的增加, 去年這些交易所的成交量都創(chuàng)下了新的紀(jì)錄。 但是退休基金代表的只是商品期貨中的一部份資金,這些市場(chǎng)的主導(dǎo)力量仍然是對(duì)沖基金和業(yè)界參與者。而且這部份基金參與商品市場(chǎng)的交易是一種歷史性的做多現(xiàn)象呢?還是在今后同樣會(huì)參與做空,從而進(jìn)一步增加期貨市場(chǎng)的中長(zhǎng)期投機(jī)資金容量,還有待時(shí)間的證實(shí)。 山東鋁合金棒 當(dāng)然美元在今天的反彈已經(jīng)停止,歐洲對(duì)美元的匯率出現(xiàn)穩(wěn)定的反彈對(duì)基本金屬市場(chǎng)再度提供支撐,而現(xiàn)貨升水在主要基本金屬市場(chǎng)上的放寬有助于價(jià)格的穩(wěn)定,銅價(jià)再度考驗(yàn)3000美元大關(guān)。近市場(chǎng)的成交量不錯(cuò),這也許是因?yàn)椴顑r(jià)變化引起的持續(xù)性遷倉(cāng)所導(dǎo)致的。放量成交無(wú)疑提高了市場(chǎng)的換手率,但是總持倉(cāng)興趣在過(guò)去的幾天里持續(xù)下降,很難證實(shí)有新的基金買盤興趣出現(xiàn),或者說(shuō)基金的買入興趣在價(jià)格出現(xiàn)暴跌之后暫時(shí)地處于較為低迷的狀態(tài)。也許今天的收盤結(jié)果提示基金開(kāi)始重新建倉(cāng),但還要觀察明天的持倉(cāng)總量是否會(huì)有明顯的增加,而按以往的交易來(lái)看,銅價(jià)天的反彈往往體現(xiàn)出來(lái)的是持倉(cāng)量的下降,而今天場(chǎng)內(nèi)消費(fèi)稱,銅價(jià)越過(guò)3000美元的買盤幾乎都是空頭回補(bǔ),而關(guān)鍵在于我們要看到周線有一個(gè)好的收盤結(jié)果,特別是目前3035-40阻力位被周線所突破的話,銅價(jià)的技術(shù)面明顯地將出現(xiàn)良好的轉(zhuǎn)變,事實(shí)上頂部雖然沒(méi)有抬高,但是底部還是抬高了,在許多技術(shù)分析師將2850當(dāng)作一個(gè)重新會(huì)受到考驗(yàn)的支撐位的時(shí)候,銅價(jià)今天突破3000美元無(wú)疑又是出乎人們的意料的。 山東鋁合金棒 支持銅價(jià)上漲的理由仍然很簡(jiǎn)單,現(xiàn)貨供應(yīng)緊張,從近期LME注消倉(cāng)單大量增加中得到體現(xiàn),而國(guó)際航運(yùn)指數(shù)開(kāi)始反彈也證實(shí)需求在回升,當(dāng)然近期海嘯牽動(dòng)全球的救援,引發(fā)船期費(fèi)率的回升也是一個(gè)原因。 山東鋁合金棒 從市場(chǎng)的持倉(cāng)平衡來(lái)看:報(bào)告的基金凈多21,000手左右,近期的盤整交易中持倉(cāng)結(jié)構(gòu)基本上不會(huì)有太大的變化,然而劇烈的價(jià)格下跌本身是由“浮”面上的與匯率相關(guān)的對(duì)沖基金和CTA基金所為,根據(jù)寬幅區(qū)間震蕩的幾乎回合來(lái)看,這部份基金的多頭平倉(cāng)縮小的是整個(gè)基金多頭持倉(cāng)的價(jià)差利潤(rùn),而目前 市場(chǎng)上持有主力多頭的基金已經(jīng)經(jīng)歷了幾次銅價(jià)的暴跌,在后續(xù)的盤整中幾乎沒(méi)有體現(xiàn)出任何持多心態(tài)不穩(wěn)的情況,在當(dāng)前基本面仍然“強(qiáng)勁”的情況下,這部份基金持多的信心筆者認(rèn)為仍然是相當(dāng)堅(jiān)決的。中國(guó)面臨著春節(jié)后的一個(gè)強(qiáng)勁的消費(fèi)季節(jié),這是這些基金會(huì)所看好的,LME庫(kù)存的任何下降都在增強(qiáng)這部位基金的持多信心,當(dāng)然近的擠空是否會(huì)隨著時(shí)間的推移更有引發(fā)閑置庫(kù)存交割入庫(kù)的可能,這對(duì)這部份基金來(lái)說(shuō)影響頗大。從這一點(diǎn)來(lái)看,區(qū)間震蕩下的基金持倉(cāng)平衡也存在著出現(xiàn)劇烈的不利于做多的隱患。這應(yīng)該引起發(fā)現(xiàn)趨勢(shì)變化者的密切關(guān)注,因此基本面形勢(shì)究竟是否還是一片大好,或者說(shuō)今年中遠(yuǎn)期的供需平衡的根本轉(zhuǎn)折點(diǎn)已經(jīng)在許多機(jī)構(gòu)的預(yù)期之中,其時(shí)間轉(zhuǎn)折點(diǎn)是捕捉趨勢(shì)轉(zhuǎn)折者的機(jī)會(huì)所在。加上幾乎銅價(jià)欲探歷史高點(diǎn)的過(guò)程中,都是因?yàn)榛鹪阢~市中增加其做多的資金量所致,而價(jià)格的暴跌又使這些做多的資金處于困境之中,難道銅市就一直無(wú)休止地循環(huán)這種狀況嗎?能量隨著基金持多過(guò)多而衰竭,同樣也因?yàn)榛鸬亩囝^平倉(cāng)而會(huì)在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)人們的看法,無(wú)論是技術(shù)上的還是基本面方面的。匯率與銅市的技術(shù)面現(xiàn)在處于一種平行的關(guān)系之下,兩者之間沒(méi)有交叉的走向關(guān)系,這已經(jīng)說(shuō)明無(wú)論是基金來(lái)推動(dòng)價(jià)格還是消費(fèi)者來(lái)推動(dòng)價(jià)格,牛市的生氣已經(jīng)不復(fù)存在。市場(chǎng)始終在等待的是轉(zhuǎn)勢(shì)的機(jī)會(huì)。因?yàn)橐揽窟@些持續(xù)了很久的因素去建立多頭其立足點(diǎn)現(xiàn)在已經(jīng)很脆弱了。因?yàn)榧词够久媸菑?qiáng)勁的,在高位追進(jìn)的基金顯然是不愿意承受虧損的,近期銅價(jià)出現(xiàn)的暴跌顯然意味著許多在高位建倉(cāng)的基金是虧損的。因此當(dāng)匯率反轉(zhuǎn),圖表反轉(zhuǎn)出現(xiàn)時(shí)基金終的做市方向也會(huì)轉(zhuǎn)變。從時(shí)間上看,市場(chǎng)平衡已經(jīng)轉(zhuǎn)向脆弱,并且有利于長(zhǎng)期逢高做空的看跌者一邊。價(jià)格回撤的深度已經(jīng)使看漲者感到困惑,至少在高位上,高位成交量的呆滯,流通性減弱已經(jīng)出現(xiàn)數(shù)次,這種情況再重復(fù)出現(xiàn),就是中長(zhǎng)線拋空的確切信號(hào)。因此近期的價(jià)格反彈可能會(huì)成為被套多頭的平倉(cāng)機(jī)會(huì)。 以下是對(duì)于經(jīng)濟(jì)狀況的一些看法: -盡管美元下跌,美國(guó)的經(jīng)常帳赤字將會(huì)擴(kuò)大 - 美國(guó)新將承受相對(duì)更低的需求,同時(shí)美元儲(chǔ)備地受到威脅 赤字漸進(jìn)性地?cái)U(kuò)大 美元下跌至今對(duì)美國(guó)經(jīng)常帳赤字的影響甚微,而美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然在比其主要的貿(mào)易伙伴更為強(qiáng)勁地增長(zhǎng),進(jìn)口已經(jīng)遠(yuǎn)大于出口,內(nèi)部對(duì)外的依賴將會(huì)越來(lái)越昂貴, 赤定可能會(huì)更大,而不是縮小,如果如此下去,美國(guó)對(duì)世界資本市場(chǎng)的負(fù)擔(dān)會(huì)越來(lái)越重。 快速,但是并不很快,或者是緩慢地?cái)U(kuò)大 需要更長(zhǎng)期的時(shí)間國(guó)際社會(huì)采取行動(dòng),形勢(shì)會(huì)變得更壞,我們強(qiáng)調(diào)三種情況,來(lái)看不同的調(diào)整速度. 如果國(guó)際社會(huì)在今后的兩年里不采取行動(dòng),美國(guó)將被迫將經(jīng)濟(jì)帳的盈余使外部的責(zé)任受到控制。 美元跌得還不夠...但是沒(méi)有其它有吸引力的政策觀點(diǎn)可以采取 作為回應(yīng),美元將會(huì)進(jìn)一步下跌,美國(guó)當(dāng)局知道這一點(diǎn),會(huì)愉快地接受外部社會(huì)的容忍政策. 然而,刺激的結(jié)果意味著美元會(huì)失去相應(yīng)的水平, 其本身也會(huì)失去外國(guó)的不平衡,對(duì)于日本和亞洲其它國(guó)家及歐元區(qū),美元更加疲軟將不僅會(huì)破壞出口,還將破壞國(guó)內(nèi)需求,很少有國(guó)家的國(guó)內(nèi)政策會(huì)有相應(yīng)的調(diào)整,這會(huì)使世界處于很不利的狀態(tài)。 市場(chǎng)解決方式中缺少調(diào)整的契機(jī) 中期展望中沒(méi)有任何的國(guó)際協(xié)議來(lái)固定這一問(wèn)題,市場(chǎng)看來(lái)將會(huì)強(qiáng)制性地采取解決的辦法. 主要問(wèn)題看來(lái)是美國(guó)的國(guó)內(nèi)需求繼續(xù)走強(qiáng). 因?yàn)閲?guó)外投資者對(duì)于持有美國(guó)資產(chǎn)變得越來(lái)越緊張,美元的風(fēng)險(xiǎn)升水可能會(huì)開(kāi)始上升,破壞美國(guó)國(guó)內(nèi)的福利水平. 美國(guó)可能會(huì)采這一進(jìn)程中插上一手,增加貿(mào)易保護(hù)試圖迫使更大的來(lái)自其它國(guó)外的匯率調(diào)整。 匯率儲(chǔ)備出現(xiàn)威脅 寬容地容忍可能會(huì)推遲不可避免的美國(guó)國(guó)內(nèi)政策調(diào)整, 但是同樣威脅美元的儲(chǔ)備地位. 現(xiàn)在歐元提供了一種選擇,因?yàn)槠鋬r(jià)值在增加,成為各國(guó)的單位儲(chǔ)備貨幣,任何匯率儲(chǔ)備地位的喪失可能會(huì)使美國(guó)面臨很大的問(wèn)題: 接觸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的成本提高,商品價(jià)格具有更大的不確定性。七國(guó)工業(yè)增長(zhǎng)的放慢至今還沒(méi)有出現(xiàn)對(duì)金屬價(jià)格的顯著影響.其部份原因是因?yàn)楣I(yè)生產(chǎn)在世界其它地方仍在擴(kuò)張. 特別是在中國(guó),那里的產(chǎn)出增長(zhǎng)在11月仍然是健康的年比增長(zhǎng)+14.8. 這有助于使11月份全球的工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)保持在年比+5.0%, 低于五月份時(shí)的高峰值年比增長(zhǎng)+7.7%,但是在金屬需求方面仍然處于持續(xù)的擴(kuò)張狀態(tài)。但是如果中國(guó)的工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)放慢至年比+10%以下,這種情況可能會(huì)在今年年中出現(xiàn),我們預(yù)期商品價(jià)格的杠桿作用無(wú)疑會(huì)破壞。金屬價(jià)格為什么保持在如此高的水平還有其它因素,盡管全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢已經(jīng)開(kāi)始,美國(guó)在2004年末下跌提醒市場(chǎng), 金屬價(jià)格提供了一個(gè)相對(duì)匯率的對(duì)沖機(jī)制.這主要是相對(duì)美元的貶值的保值。許多市場(chǎng)的庫(kù)存很低 (銅,鎳,鉛和錫) 它明顯地延緩了金屬市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈的拋空. 銅市場(chǎng)礦產(chǎn)量的快速增漲初被冶煉商用來(lái)補(bǔ)充庫(kù)存而不是提高精銅產(chǎn)量. 短期內(nèi)這些因素會(huì)繼續(xù)支撐價(jià)格,甚至出現(xiàn)進(jìn)一步的上漲,然而任何進(jìn)一步的上漲都可能會(huì)證明是不可持續(xù)的,特別是在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩的前提下。我們繼續(xù)相信金屬價(jià)格今年的平均水平將低于2004年.今年黃金的表現(xiàn)會(huì)好于基本金屬,被用來(lái)作為拋售美元買入商品的對(duì)沖工具。
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