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本周焦點(diǎn) 

上周電解鋁價(jià)格在19000-19500元/噸之間震蕩運(yùn)行，負(fù)反饋向上游傳導(dǎo)，擠壓成本端利潤(rùn)。電解鋁全行業(yè)現(xiàn)金利潤(rùn)小幅回暖到1200元/噸附近，自發(fā)減產(chǎn)行為并沒有進(jìn)一步擴(kuò)大，之前傳出的山西某鋁廠減產(chǎn)40%、河南某鋁廠全停的消息均沒有得到執(zhí)行，貴州全停的消息也沒有坐實(shí)，Z終減產(chǎn)10-30%不等。

臨近冬奧會(huì)，蒙西再傳減產(chǎn)消息。減產(chǎn)的邏輯在四季度初已經(jīng)炒作到極 致，使用自備電的鋁企實(shí)際減產(chǎn)力度或不及預(yù)期。2022年的分歧點(diǎn)在于鋁廠究竟能不能復(fù)產(chǎn)和投產(chǎn)，以及用什么樣的速度恢復(fù)？

2021年電解鋁減產(chǎn)產(chǎn)能合計(jì)約300萬噸，減產(chǎn)的原因五花八門。隨著發(fā)改委等多部門密集出臺(tái)政策調(diào)控煤價(jià)，電力Z緊張的時(shí)候已經(jīng)過去，明年采暖季過后有序用電情況有望進(jìn)一步放開，那么影響產(chǎn)能恢復(fù)的重點(diǎn)回到了能效雙控上。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任劉世錦認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)，關(guān)鍵是用綠色技術(shù)替代傳統(tǒng)技術(shù)，要減少碳排放，而不是減少生產(chǎn)能力。減產(chǎn)故事的盡頭并不等于雙碳故事的盡頭，因此未來在考慮能效雙控的時(shí)候，可能不只是單純地考量能源消費(fèi)總量，而是通過調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，用低碳或者零碳能源替代高碳能源，那么綠色水電鋁一定是優(yōu)先推崇的對(duì)象，疊加周邊的下游配套設(shè)施加快建設(shè)，云南有望在2022年復(fù)產(chǎn)，建好的新產(chǎn)能緊隨其后。同理，內(nèi)蒙古、青海等地不斷加快光伏、風(fēng)電等清潔能源的建設(shè)，電解鋁廠使用清潔能源的占比逐漸提高，新建的鋁廠有望借助清潔能源投產(chǎn)。預(yù)計(jì)2022年Q2-Q4鋁廠將陸續(xù)重啟、投產(chǎn)，累計(jì)恢復(fù)產(chǎn)能約280萬噸。

近期不同地域間的消費(fèi)出現(xiàn)了一定分化：華南地區(qū)的加工廠前期基本沒有備貨，隨著鋁價(jià)下跌企穩(wěn)后，開始有序采購。而北方、華東、華中地區(qū)的部分加工廠有高價(jià)的常備庫存，面臨較大虧損，接貨意愿較差，因而當(dāng)?shù)厣鐣?huì)庫存有所積累。隨著北方鋁棒廠進(jìn)一步減產(chǎn)，對(duì)應(yīng)鋁水的轉(zhuǎn)化率下降，鋁廠鑄錠增加并逐漸運(yùn)出，華東仍面臨累庫壓力，鋁價(jià)弱勢(shì)難改。

終端方面，從Z新公布的10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，新開工、施工、竣工面積當(dāng)月同比繼續(xù)下滑，房企的現(xiàn)金流壓力巨大，不僅出現(xiàn)零拿地現(xiàn)象，更是難以保障正常的施工和竣工進(jìn)度。新開工的坍塌對(duì)竣工的負(fù)面?zhèn)鲗?dǎo)將在明年更進(jìn)一步體現(xiàn)，考慮到新能源汽車、光伏等板塊有一些亮點(diǎn)，2022年鋁總體消費(fèi)仍為負(fù)增長(zhǎng)。短中期鋁沒有新的故事可講，明年絕 對(duì)價(jià)格想要沖擊前高有一定困難，但是春節(jié)過后，即便電解鋁有 機(jī)會(huì)復(fù)產(chǎn)，爬產(chǎn)也需要一定的時(shí)間，“金三銀四”依舊是全年Z佳的窗口期，有望迎來去庫，策略上建議擇機(jī)布局跨期反套。

風(fēng)險(xiǎn)：1、限電繼續(xù)升級(jí)；2、鋁廠延遲復(fù)產(chǎn)；3、房地產(chǎn)超預(yù)期。

內(nèi)外氧化鋁價(jià)格齊跌

國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格不斷回調(diào)

電解鋁廠利潤(rùn)被壓縮之后，出于成本考量，壓價(jià)采購的意愿十分明顯。近期北方Z低氧化鋁成交價(jià)格為3500元/噸，雖成交數(shù)量有限且成交頻率很低，但對(duì)市場(chǎng)情緒造成了明顯影響。隨著燒堿和煤炭的價(jià)格下調(diào)，氧化鋁成本端也逐漸下移，其月度供需始終處于過剩的狀態(tài)，預(yù)計(jì)下方仍有空間。

澳鋁FOB價(jià)格回落，進(jìn)口窗口開啟中

9月份我國(guó)進(jìn)口氧化鋁36.1萬噸，1-9月份累計(jì)進(jìn)口269.4萬噸，同比減少14%。澳大利亞氧化鋁FOB價(jià)格下跌至400美元/噸，海外氧化鋁轉(zhuǎn)向過剩，下方仍有空間。當(dāng)前山西氧化鋁價(jià)格折成美元約578美元/噸，進(jìn)口依舊有利潤(rùn)，吸引海外氧化鋁流入。比值下行，進(jìn)口窗口關(guān)閉

滬倫比值下行，進(jìn)口窗口關(guān)閉

2021年9月，電解鋁進(jìn)口9.6萬噸，環(huán)比下滑9%，同比下降44%。1-9月國(guó)內(nèi)累計(jì)進(jìn)口112.46萬噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)46%。

隨著國(guó)內(nèi)進(jìn)口窗口關(guān)閉，眾多外貿(mào)商將原本打算進(jìn)口的貨物拉往歐洲等地。目前滬倫比值回到1.146附近，進(jìn)口虧損超過1000元/噸，上海保稅區(qū)庫存積累11800噸至83300噸。鋁棒減產(chǎn)，鑄錠比例增加

開工環(huán)比回升，不及往年同期

上周，龍 頭鋁加工企業(yè)周度開工率回升0.8%至66.6%。分板塊來看，上周硅價(jià)繼續(xù)走低，原生鋁合金市場(chǎng)稍顯混亂，輪轂廠亦在剛需支撐下艱難經(jīng)營(yíng)，忍受低利潤(rùn)力保市場(chǎng)，按需采購。板帶箔方面維持相對(duì)較高開工，加工廠反饋下游客戶下單意愿上漲，新增訂單量回升。型材方面，建筑型材企業(yè)南北方逐漸拉開了差距，南方建材企業(yè)開工率維持穩(wěn)定，排產(chǎn)期正常，訂單方面受制于現(xiàn)金流的問題增量不多，而北方企業(yè)受天氣影響下單有一定減量；工業(yè)型材企業(yè)生產(chǎn)和訂單保持旺盛的態(tài)勢(shì)，周內(nèi)訂單充裕，江浙地區(qū)限電完全緩解后生產(chǎn)正常。

總體而言，下游開工環(huán)比回升，但是遠(yuǎn)不及往年同期情況。

鋁材出口表現(xiàn)尚可

2021年10月，未鍛軋鋁及鋁材出口47.96萬噸，1-10月累計(jì)出口454.7萬噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)14.3%。海外需求依舊強(qiáng)勁，鋁材月度出口整體表現(xiàn)尚可，月均出口量預(yù)計(jì)維持在48萬噸水平。鋁棒供需雙弱的局面持續(xù)

鋁棒廠減產(chǎn)疊加西北部大雪天氣，部分運(yùn)輸受阻，導(dǎo)致到貨量較少，鋁棒出庫雖然環(huán)比繼續(xù)走弱，但是整體庫存進(jìn)一步下滑至11萬噸附近。目前北方某電解鋁廠有意向申請(qǐng)上期所注冊(cè)交割品牌，遂逐漸關(guān)停其配套的鋁棒生產(chǎn)線，將鋁水轉(zhuǎn)為鑄錠，預(yù)計(jì)后續(xù)鋁棒到貨量依舊偏低。

從加工費(fèi)來看，佛山、無錫兩地加工費(fèi)分別運(yùn)行至750元/噸、500元/噸，鋁基價(jià)低位運(yùn)行，硅價(jià)回落，下游逢低詢價(jià)補(bǔ)貨，持貨商反饋出貨一般。

鑄錠增加，電解鋁去庫僵持

本周一電解鋁社會(huì)庫存積累1.6萬噸至102.3萬噸，佛山近一周出庫表現(xiàn)尚可，前期沒有備貨的下游加工廠，隨著鋁價(jià)下跌企穩(wěn)后，開始有序采購。而北方、華東、華中地區(qū)的部分加工廠有高價(jià)的常備庫存，面臨較大虧損，接貨意愿較差，因而當(dāng)?shù)厣鐣?huì)庫存有所積累。隨著北方鋁棒廠進(jìn)一步減產(chǎn)，對(duì)應(yīng)鋁水的轉(zhuǎn)化率下降，鋁廠鑄錠增加并逐漸運(yùn)出，華東仍面臨累庫壓力。